UBS, Fraport’u orta vadeli serbest nakit akışı tahminleri konsensüsün çok altında kalınca “sat”a düşürdü
Investing.com – UBS, havalimanı işletmecisi Fraport AG (ETR:FRAG)’yi “nötr”den “sat”a düşürdü ve şirketin orta vadeli serbest nakit akışı görünümünün “aşırı iyimser” olduğunu ve değerlemesinin temellerinin ötesine geçtiğini son raporunda belirtti.
Aracı kurum, Fraport hisselerinin son 12 ayda yaklaşık %45 yükseldiğini, şirketin pozitif serbest nakit akışına dönüşe yaklaşması ve Alman ekonomisinin iyileşeceğine dair beklentilerden faydalanması nedeniyle artış gösterdiğini ifade etti.
Ancak UBS analistleri, 2026 ve 2027’deki serbest nakit akışı üretiminin piyasa tahminlerinin çok altında kalmasını beklediklerini belirterek, kendi tahminlerinin Visible Alpha ve Bloomberg konsensüsünün yaklaşık %50 altında olduğunu söyledi.
UBS şimdi 2027’de yaklaşık 283 milyon avro serbest nakit akışı beklerken, konsensüs tahminleri 568 milyon avro ile 595 milyon avro arasında değişiyor.
Aracı kurum, bağlı şirketlerden gelen temettü gelirindeki düşüş, daha yüksek nakit faizi ve vergiler ile önceki işletme sermayesi girişlerinin tekrarlanmaması dahil olmak üzere birçok faktörün nakit üretimini sınırlayacağını belirtti.
Analistler ayrıca orta ve uzun vadede artan belirsizliğe karşı uyarıda bulunarak, Fraport’un kontrolü dışındaki sorunları işaret etti: baskın havayolunun kapasite tahsis stratejisi, Frankfurt havalimanında tarihsel olarak zayıf perakende performansı, yer hizmetlerinde rekabet baskısı ve Lima’daki düzenleyici belirsizlik.
Analistler, yüksek kaldıracın (2027’de yaklaşık 5x net borç/FAVÖK) ve yönetim tarafından belirtilen potansiyel şirket satın alma ilgisinin, gelecekteki sermaye tahsisi konusundaki riskleri artırdığını eklediler.
UBS, Fraport’un şu anda 2027 için yaklaşık 10,5x EV/düzeltilmiş FAVÖK ile işlem gördüğünü, bu değerin rakipleri Aena ve ADP’ye göre yaklaşık %15 prim anlamına geldiğini belirtti. Parçaların toplamı değerlemesi, Fraport’un varlıklarının “temel değerin üzerinde değerlendirildiğini” gösteriyor ve bu da firmanın hisseyi Sat’a düşürmesine ve hedef fiyatını 58 avrodan 65 avroya yükseltmesine neden oldu.
Rapor, UBS’nin tahminlere yönelik aşağı yönlü risk, rakiplere kıyasla düşük nakit dönüşüm metrikleri ve 2027 tahminlerine göre yaklaşık %4,3’lük serbest nakit akışı getirisi (Fraport’un benzer nakit üretimi dönemlerinde işlem gördüğü %5-7 aralığının altında) göz önüne alındığında bu primin haklı olmadığını savundu.
UBS, Fraport’un ağır sermaye harcaması döngüsünün sonuna yaklaşmasına rağmen, şirketin “orta vadede rakipleri arasında en düşük ROCE’yi üreteceğini” ve getirilerin ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin altında kalacağını belirtti.
Aracı kurum, hissenin güçlü yeniden değerlemesinin ardından ve orta vadeli kazançlar ile nakit akışını belirsizlik bulutları kaplarken, “rakiplere göre mevcut değerleme priminin haksız olduğunu” vurgulayarak “sat” yönündeki düşüşünü güçlendirdi.
